西南证券-恒而达-300946-要点布局翻滚功用部件直线

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　　Q2单季度来看，完结经营收入1.3亿元，同比添加3.3%，环比下降4.6%；完结归母净利润0.24亿元，同比下降1.8%，环比下降15.4%。（慧博投研资讯）多措并重，营收稳健添加；翻滚功用部件没有规模化，全体毛利率略受连累。2023H1，国内宏观经济较弱，公司活跃发挥产业布局优势，金属切削东西、智能数控配备和翻滚功用部件三大主业均完结稳健添加。2023H1，公司归纳毛利率为29.4%，同比添加0.1个百分点；Q2单季度为29.0%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.8个百分点，2季度毛利率略有下降，与翻滚功用部件没有规模化相关。

　　期间费用率保持稳定，净利率略有下降。2023H1，公司期间费用率为8.6%，同比添加0.1个百分点；Q2单季度为9.0%，同比削减0.8个百分点，环比添加0.7个百分点。2023H1，公司净利率为18.8%，同比下降0.8个百分点；Q2单季度为17.7%，同比下降0.9个百分点，环比下降2.3个百分点。

　　直线导轨大批量出货，翻滚功用部件有望成为添加新引擎。翻滚功用部件是常用且重要的传动部件，大范围的使用于数字控制机床、工业机器人等各类机械设备，依据《金属加工》杂志，2022年估计我国翻滚功用部件商场规模330亿，但高端产品严峻依靠进口。公司在金属材料与热处理研讨及产业化使用方面具有二十余年的技能经历堆集，2021年以来活跃地推动翻滚功用部件项目产业化，截止2023H1，公司已完结该项目累计设备出资1.0亿元，2023H1直线倍，滚珠丝杠产品正在开发阶段。随公司直线导轨产品规格、系列、类型不断丰富，商场认可度逐渐的提高，产能继续开释，翻滚功用部件将成为公司添加新引擎。

　　盈余猜测与出资主张。估计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.5、2.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为30.0%，初次掩盖，给予“持有”评级。

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